|
|
|
| How Do Green Bonds Affect Green Innovation? An Analysis Based on the Dual Perspectives of Cities and Enterprises |
| Zhuang Rulong, Lu Bangbang |
| Business School, Ningbo University, Ningbo 315211, China |
|
|
|
|
Abstract In recent years, under the guidance of Xi Jinping’s Ecological Civilization Thought, China’s economic and social development has entered a stage of comprehensive green transformation. Among the driving forces for green development, green innovation has increasingly become a vital source of power. Green bonds, as a tool for direct green financing for enterprises, raise critical questions such as whether they can indeed enhance the level of green innovation, the channels through which this occurs, and whether the “true green” effect really exists. This paper, based on an analysis of the characteristics and facts of green bonds, empirically investigates the impact of green bonds on green innovation and its mechanisms using a fixed-effects model, with data from 113 cities that issued green bonds between 2014 and 2021 in China. The research is supplemented by a corporate-level study, aiming at exploring the effects of green bonds on green innovation and its underlying mechanisms. The main findings are as follows: (1) China’s green bond market has developed steadily and orderly, exhibiting a positive growth trend. The volume of green bond issuance in the eastern region leads the country. (2) Green bonds can effectively enhance the level of green innovation. This effect is more significant in the eastern region, non-resource-based cities, and areas with lower economic development pressure. (3) Green bonds help alleviate the overall financing constraints of cities and increase the green capital reserves of enterprises, thereby injecting vitality into urban green innovation. At the same time, green bonds can also enhance public awareness of environmental pollution and strengthen government environmental regulations, thereby deepening corporate awareness of environmental protection through a combination of “soft” and “hard” measures. In addition, green bonds can expand the scale of capital flows, channeling funds towards green research and development projects, thereby further enhancing their incentivizing effect on green innovation. (4) Due to potential issues related to the allocation of funds, green bonds may not effectively incentivize high-pollution industries to engage in green R&D activities. Additionally, the strong inclination towards high-tech development may exacerbate the crowding-out effect on green funds. However, green bonds primarily play a role in generating a “true green” effect.The main contributions of this research can be summarized from the following aspects In conclusion, the findings of this paper contribute to corporate green and low-carbon development, the overall green transformation of the economy and society, and the achievement of the “dual carbon” goals. Moreover, they can provide financial support for the construction of a “Beautiful China”. The main contributions of this research can be summarized from the following aspects In conclusion, the findings of this paper contribute to corporate green and low-carbon development, the overall green transformation of the economy and society, and the achievement of the “dual carbon” goals. Moreover, they can provide financial support for the construction of a “Beautiful China”.
|
|
Received: 30 November 2024
|
|
|
|
1 邓翔、甘淑婷、刘春志：《MLF担保品扩容政策的绿色效应研究——基于绿色债券融资成本视角》，《国际金融研究》2023年第10期，第74-84页。
2 杨博文、吴文锋、杨继彬：《绿色债券发行对承销商的溢出效应》，《世界经济》2023年第9期，第206-236页。
3 陈奉功、张谊浩：《绿色债券发行、企业绿色转型与市场激励效应》，《金融研究》2023年第3期，第131-149页。
4 Flammer C.， “Corporate green bonds，” Journal of Financial Economics， Vol. 142， No. 2 （2021）， pp. 499-516.
5 张科、熊子怡、黄细嘉：《绿色债券、碳减排效应与经济高质量发展》，《财经研究》2023年第6期，第64-78页。
6 毛捷、郭玉清、曹婧等：《融资平台债务与环境污染治理》，《管理世界》2022年第10期，第96-118页。
7 吴育辉、田亚男、陈韫妍等：《绿色债券发行的溢出效应、作用机理及绩效研究》，《管理世界》2022年第6期，第176-193页。
8 田益祥、田伟、周香芸等：《绿色债券发行的空间环保效应——来自中国绿色债券市场数据的实证》，《电子科技大学学报（社科版）》2021年第6期，第36-41页。
9 张平、许玥玥：《绿色债券对资本配置与地方政府环境治理的影响机制研究》，《统计与决策》2024年第1期，第163-167页。
10 ElBannan M. A. & Loeffler G.， “How effectively do green bonds help the environment？” Journal of Banking and Finance， Vol. 158 （2024）， https：//doi.org/10.1016/j.jbankfin.2023.107051.
11 Lin T.， Du M. & Ren S. et al.， “How do green bonds affect green technology innovation？ firm evidence from China，” Green Finance， Vol. 4， No. 4 （2022）， pp. 492-511.
12 张佐敏、吴英珏、王红蕾：《绿色创新与绿色金融支持共生的空间溢出效应》，《中国人口·资源与环境》2024年第5期，第102-113页。
13 陈幸幸、宋献中、齐宇：《绿色债券与企业技术创新》，《管理科学》2022年第5期，第51-66页。
14 吴世农、周昱成、唐国平：《绿色债券：绿色技术创新、环境绩效和公司价值》，《厦门大学学报（哲学社会科学版）》2022年第5期，第71-84页。
15 Peng W. & Xiong L. Y.， “Managing financing costs and fostering green transition： the role of green financial policy in China，” Economic Analysis and Policy， Vol. 76 （2022）， pp. 820-836.
16 王勇、芦雪瑶：《“实质绿”债券的绿色创新效应研究——基于贴标与非贴标的对比视角》，《海南大学学报（人文社会科学版）》2023年第6期，第154-164页。
17 金佳宇、韩立岩：《国际绿色债券的发展趋势与风险特征》，《国际金融研究》2016年第11期，第36-44页。
18 王营、冯佳浩：《绿色债券促进企业绿色创新研究》，《金融研究》2022年第6期，第171-188页。
19 曹廷求、张翠燕、杨雪：《绿色信贷政策的绿色效果及影响机制——基于中国上市公司绿色专利数据的证据》，《金融论坛》2021年第5期，第7-17页。
20 陈立峰、郑健壮：《绿色信贷政策能否促进企业绿色创新？——基于730家中国创业板上市公司的研究》，《浙江大学学报（人文社会科学版）》2023年第8期，第42-62页。
21 周冬华、周花：《绿色债券获得投资者偏好了吗？——基于信用利差的视角》，《外国经济与管理》2023年第11期，第19-34，61页。
22 伊志宏、陈欣、田柳：《公众环境关注对企业绿色创新的影响》，《经济理论与经济管理》2022年第7期，第32-48页。
23 吴力波、杨眉敏、孙可哿：《公众环境关注度对企业和政府环境治理的影响》，《中国人口·资源与环境》2022年第2期，第1-14页。
24 黄孝武、宗树旺、林永康：《绿色金融发展的区域差异及创新效应》，《统计与决策》2022年第24期，第139-142页。
25 王钺、白俊红：《资本流动与区域创新的动态空间收敛》，《管理学报》2016年第9期，第1374-1382页。
26 江艇：《因果推断经验研究中的中介效应与调节效应》，《中国工业经济》2022第5期，第100-120页。
27 张琦、邹梦琪：《环境治理垂直改革的效果、基层机制与影响因素》，《经济研究》2022年第8期，第172-190页。
28 李宁娟、彭其、舒成利：《企业数字化转型与绿色创新差异化》，《山西财经大学学报》2023年第10期，第97-112页。
29 许梦博、李世斌：《环境信息公开、产业结构调整与技术创新——基于市级层面的实证检验》，《吉林大学社会科学学报》2021第2期，第128-139，237-238页。
30 朱向东、周心怡、朱晟君等：《中国城市绿色金融及其影响因素——以绿色债券为例》，《自然资源学报》2021年第12期，第3247-3260页。
31 胡莉娜、程刚：《成渝双城经济圈高速铁路对绿色经济效率的影响研究》，《铁道运输与经济》2023年第2期，第91-99页。
32 郭瑞、文雁兵：《高新技术产业绿色创新研究：效率测算与FDI区位选择》，《浙江大学学报（人文社会科学版）》2019年第5期，第224-239页。
33 郭家堂、骆品亮：《数据要素对县级资源型城市低碳化发展的影响及其机制——来自省级公共数据开放平台的证据》，《资源科学》2024年第10期，第1944-1958页。
34 陈小运、黄婉：《绿色金融政策与绿色企业全要素生产率——基于〈绿色信贷指引〉实施的经验证据》，《财经论丛》2024第4期，第60-69页。
35 刘保留、张莹、李雨珊：《互联网发展对城市绿色创新的影响机理——基于专利视角的分析》，《中国人口·资源与环境》2022年第6期，第104-112页。
36 周建、刘珂、余江龙等：《前端预防亦或末端治理？——低碳城市试点政策与企业环保投资战略选择》，《经济管理》2023年第10期，第147-167页。
37 刘传江、张劭辉、李雪：《绿色信贷对地区绿色全要素生产率的影响研究——基于中国省级面板数据的实证检验》，《南京社会科学》2023年第3期，第28-39页。
38 王玉林、周亚虹：《绿色金融发展与企业创新》，《财经研究》2023第1期，第49-62页。
39 刘胜、温锡峰、陈秀英：《循环经济政策与中国企业环境绩效：助推器抑或绊脚石？》，《经济学报》2023年第2期，第175-210页。
40 李晓龙、刘明宇：《银行业竞争能否提升城市创业活力？——基于信贷可得性与信贷配置效率的双重视角》，《研究与发展管理》2024年第6期，第124-136页。
41 费锦华、浦正宁：《绿色技术收购与空气污染——兼论有效市场与有为政府》，《研究与发展管理》2024年第6期，第1-13页。
42 王星媛、白俊红：《要素流动、资源错配与全要素生产率》，《经济问题探索》2021年第10期，第50-61页。
43 Hadlock C. J. & Pierce J. R.， “New evidence on measuring financial constraints： moving beyond the KZ index，” The Review of Financial Studies， Vol. 23， No. 5 （2010）， pp. 1909-1940.
44 连立帅、朱松、陈关亭：《资本市场开放、非财务信息定价与企业投资——基于沪深港通交易制度的经验证据》，《管理世界》2019年第8期，第136-154页。
45 潘爱玲、刘昕、邱金龙等：《媒体压力下的绿色并购能否促使重污染企业实现实质性转型》，《中国工业经济》2019年第2期，第174-192页。
46 张琦、郑瑶、孔东民：《地区环境治理压力、高管经历与企业环保投资——一项基于《环境空气质量标准（2012）》的准自然实验》，《经济研究》2019年第6期，第183-198页。
47 Javed M.， Wang F. & Usman M. et al.， “Female CEOs and green innovation，” Journal of Business Research， Vol. 157 （2023）， https：//doi.org/10.1016/j.jbusres.2022.113515.
48 刘章生、宋德勇、弓媛媛等：《中国制造业绿色技术创新能力的行业差异与影响因素分析》，《情报杂志》2017年第1期，第194-200页。
49 张雪莹、吴多文、王缘：《绿色债券对公司绿色创新的影响研究》，《当代经济科学》2022年第5期，第28-38页。
50 刘畅、潘慧峰、李珮等：《数字化转型对制造业企业绿色创新效率的影响和机制研究》，《中国软科学》2023年第4期，第121-129页。
51 何郁冰、周慧、丁佳敏：《技术多元化如何影响企业的持续创新？》，《科学学研究》2017年第12期，第1896-1909页。
52 席龙胜、赵辉：《高管双元环保认知、绿色创新与企业可持续发展绩效》，《经济管理》2022年第3期，第139-158页。
53 邱牧远、殷红：《生态文明建设背景下企业ESG表现与融资成本》，《数量经济技术经济研究》2019年第3期，第108-123页。
54 蒋水全、谭蕴林、孙芳城等：《低碳城市建设、环境审计与企业碳排放——基于低碳城市试点政策的准自然实验》，《审计与经济研究》2024年第3期，第20-32页。 |
|
|
|
2025, Vol. 55 
